2026-09-26

3111

当地时间9月24日，海外债券市场迎来剧烈震荡。美债出现大规模抛售，长短端收益率同步走高，10年期、30年期美债收益率双双刷新2007年以来高点。就在债市承压的同一天，美联储四位地区联储主席接连公开发声，集体释放偏鹰信号，市场对再次加息的预期快速升温。一边是持续走高的美债利率，给全球股市带来压力；另一边美伊在纽约开启谈判，霍尔木兹海峡局势缓和，又给紧张的市场注入一丝缓冲。多空两股力量正面碰撞，全球资本市场再度陷入震荡博弈。 一、美债遭遇抛售，偿债压力亮起红灯 债券价格和收益率是反向关系，当大量投资者卖出美债，债券价格下跌，收益率就会上涨。周四晚间，各期限美债收益率全线走高，2年期美债收益率小幅上行至4.914%，5年期收益率突破5%关口，10年期美债收益率上涨8.36个基点，报5.196%，30年期长债收益率触及5.482%。长债收益率回到金融危机之前的水平，是这次市场最受关注的信号。 美国银行分析师把目光投向美国政府的债务账单。持续走高的利率，意味着美国每年要拿出更多财政收入用来偿还国债利息。测算显示，美国政府净利息支出预计在2026年第二季度达到GDP的3.3%。对比历史数据，2007年10年期美债收益率接近5%的时候，利息支出只占到GDP的1.7%；上一次利息占比接近3.2%是1991年，当年10年期美债收益率接近7%。 简单来说，同样的利息负担，现在需要用更低的收益率来实现。这背后是美国债务盘子越滚越大。市场里不少投资者认为，只有美债收益率继续上行，倒逼美国政府正视财政纪律，债务扩张的节奏才有可能收敛。而美债收益率持续走高，不只是美国本土的问题，它相当于全球资产的定价锚，利率抬升，股票这类风险资产估值就会承压。 景顺的资产配置模型就给出了预警：一旦10年期美债收益率12个月均值站上4.72%并且继续向上，全球股市大概率会转跌。虽然当前均值还在4.34%，尚未触发这个阈值，但机构已经开始调整持仓，适度减持股票，增持国债，提前防范收益率上行带来的下跌风险。 二、美联储四位高官接连表态，通胀难题仍未解决 债市大跌的背后，离不开美联储官员集体释放的鹰派言论。短短一天之内，四位联储主席先后发表看法，核心观点高度一致：美国通胀依旧顽固，不排除再次加息的可能性。 费城联储主席保尔森直接表态，为压低通胀，美联储有必要再度加息。纽约联储主席威廉姆斯认可美国经济韧性很强，劳动力市场表现稳健，但通胀方面还有大量工作要完成。克利夫兰联储主席哈玛克的担忧在于，如果高通胀持续太久，想要把通胀拉回2%目标，难度会越来越大。里士满联储主席巴尔金则提到，企业端持续存在成本压力，通胀有长期扎根的风险。 四位官员的发言，打消了市场此前过早降息的幻想。市场交易数据也随之调整，10月议息会议加息25个基点的概率大幅抬升。过去一段时间，市场原本期待美联储很快结束加息周期，甚至开启降息。而这一轮密集表态，重新提醒投资者：只要通胀没有稳步回落，加息的选项就不会被彻底关闭。 当然，这一轮加息预期和2022年那波暴力加息完全不是一个量级。当年美联储一口气累计加息525个基点，直接引发美股深度回调，标普500最大跌幅达到25%。现在期货市场预期，本轮利率峰值大约在4.8%，整体加息幅度预计只有100个基点。不少策略师认为，这一轮更像是周期中段的微调，经济和就业市场还能扛住，不会重演当年的剧烈熊市。 三、中东谈判传来缓和消息，对冲市场恐慌情绪 就在美债收益率猛涨、加息预期升温，市场情绪紧绷的时候，中东传来一则缓和消息，起到对冲利空的作用。有消息人士透露，美伊代表在纽约开展谈判，双方正在探讨一份分阶段缓和冲突的方案。谈判核心交换条件，就是伊朗重新开放霍尔木兹海峡，美国解除对伊朗的经济封锁，同时伊朗被冻结的海外资产有望解冻。 霍尔木兹海峡是全球石油运输大动脉，全球大量原油要从这里外运。一旦海峡航运受阻，油价就会快速飙升，进一步推高全球通胀，反过来逼迫美联储维持高利率甚至继续加息。市场一直担心中东冲突持续发酵，成为新一轮通胀导火索。 不过市场也清楚，目前只是谈判磋商阶段，双方分歧依旧很大，还没有达成正式协议。伊朗方面此前明确提出多项条件，包括美方停止军事行动、归还冻结资产等，美方也不会轻易全盘接受。所以这份利好更像是短期情绪缓冲，很难彻底逆转债市和利率的大趋势。地缘风险并没有完全消失，后续谈判一旦破裂，油价和风险资产还会再度波动。 四、股市震荡风险上升，历史规律告诉我们不必过度悲观 随着加息预期再起，美股短期回调的话题，再次被机构提起。LPLFinancial统计了1994年以来六轮加息周期的表现：首次加息之后三个月，标普500指数的中位数跌幅是2.6%。RBC美股策略团队进一步提示，过去五次加息周期里，股指从高点回调区间在8%到14%，这一轮要警惕标普500出现5%至10%的阶段